海通期货4月17日晨间策略和交易内参

  市场情绪仍趋于保守，高息标的或再受追捧。3月超预期的PMI数据及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端下滑的担忧，但结构上的矛盾，仍将使得市场难以产生盈利端会出现“V”型反转的期待。目前已确定进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”型见底的结构，导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。

  股指：“新国九条”强调将强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值。使得市场对基本面较好的大盘价值股股息率的提升产生了期待，叠加国内宏观层面本就处在低息的环境，“国家队”的托底行为某些特定的程度上会打消对上证50指数Beta层面负收益的担忧，随市场近期的调整，上证50和沪深300已经到达前期国家队集中买入的价格的范围内，故不排除若市场继续走弱，国家队将再度开始增强对50和300ETF买入力度的可能。目前上证50的股息率(近12个月)仍为4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的4%收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或某些特定的程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。 同时“新国九条”也支出要加大退市监督管理力度。深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。该政策导向很明显打压了以ST板块为代表的壳资源的价值。同时，流动性层面并不支持微小盘股继续的上攻，复盘2019年-2023年微盘股的行情，其中核心的推动资金来自于量化私募的市场中性和指数增强产品的扩容，其背后结构上的因素来自于自2019年以来对股指期货尤其是IC合约的松绑以及在2022年下半年上市了IM合约，自2019年以后微盘股指数的走势和IC+IM合约的持仓的走势在趋势上大致一致，IC和IM合约的持仓量走势的变化是衡量市场中性产品总规模变化的一个重要指标。在今年IC和IM合约的持仓量出现了明显的下行，虽然这两个月微小盘股反弹幅度较大，但IC和IM合约的持仓量仍持续下行，在今年市场中性和指数增强产品出现集体大幅回撤以及DMA产品风险暴露的情况下，量化产品存续规模受到了一定冲击，且至少半年以内新产品的发型热度不会太好，推动过去4年微小盘股行情的核心力量将受到严重影响。IC和IM持仓走势滞后于微盘股指数50个交易日左右，而1C的持仓量滞后与国证2000和中证1000指数走势50个交易日左右，故年初量化产品集体的回撤对其规模的影响仍在发酵。 市场情绪仍趋于保守，高息标的或再受追捧。3月超预期的PMI数据及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端下滑的担忧，但结构上的矛盾，仍将使得市场难以产生盈利端会出现“V”型反转的期待。目前已确定进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”型见底的结构，导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，如果以工业公司总利润的增速作为全部A(除金融)利润增速的指引指标来看，一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。1-2月工业公司利润累计同比增长10.2%，其中量(工业增加值)的方面是主要拉动，而价(PPI)的方面是主要拖累，潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱，基本符合对PMI数据的观察，供需双双改善下量的方面持续修复，但出厂价格迟迟不修复导致价格这一块持续拖累利润表现，同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。所以，在价格和利润率的拖累下，A股一季度盈利端的恢复仍是偏慢的，3月较好的PMI和金融数据并不能带来根本性反转，并不能使得市场对A股的盈利端充满乐观，一季报盈利端的挖掘仍是以稳定性优先，而没有到挖据小盘股成长性的阶段。 中期来看，上半年盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将寻找安全边际的重心放在了低估值而估值层面高股息的安全垫最为确定，高红利标的仍然需要我们来关注，目前主要宽基指数的股息率上，(近12个月)十年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。

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  国债：MLF平价缩量续作，市场对资金面的预期走弱，市场止盈短端的情绪升温。GDP数据虽然超预期，但市场有质疑的声音，而且3月各分项数据均边际走弱，债市还是在往偏多的方向交易。然而，监管层对债市风险的关注或导致看多的逻辑无法持续兑现，上周市场传闻暗示监管层当前对长债的看法偏空。GDP的超预期或将使得政策再次步入真空期，内需偏弱的状态并未出现明显改变，债市走熊的条件并不充分。此外，同业存单利率最近快速下行，由于存款利率持续下调，NCD成为银行替换高息存款的产品。 短期内，在超长债发行未落地、股市难以持续回暖的前提下，资产荒逻辑延续，机构配置需求仍偏强，国债或将维持震荡偏强的格局。单边策略上，可找机会逢低做多，曲线Y的期限利差。不过，操作空间均相对有限，建议控制头寸规模以降低风险敞口。 玻璃纯碱：昨日纯碱盘面整体收跌，玻璃现货价格上行，盘面震荡运行。近期地产数据较稳定，短期需求较好，玻璃转向去库，下游需求开始转暖，纯碱库存端少量去化，产销率升至 100%以上。短期纯碱现货价格持稳，下方支撑在氨碱法成本线 左右，需要追踪近期现货价格是不是能够持续上行，鉴于前期玻璃盘面超跌较严重，短期内可尝试轻仓试多。中长期需求受宏观形势转暖影响，但长期趋势仍不明朗。 聚乙烯：装置利润表现除了CTO、MTO路径较好外，油制利润较差，装置检修上周增多，在这种利润低迷背景下，装置检修预计较多，另外日内标品和非标排产均较少，供应端表现为减量。需求端，农膜旺季已过，开工下滑，别的行业开工表现一般，包装膜厂家原料库存回升较为缓慢，另外出口利润收窄，出口窗口收紧，需求端可能进入一个消费增速放缓阶段。产业链库存近一周去库相对较慢，供需层面并未完全走差，新产能投产较少且原料成本支撑，PE价格更多可能是一种重心缓慢向上过程，同时高价也会对下业采购有压制，价格重心向上过程中可能还伴随着调整。 镍：上周全球纯镍库存上升。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态；硫酸镍-纯镍价差倒挂逆转，电积镍无套利机会，镍豆产硫酸镍存在理论套利可能，但镍豆流通量有限，不足以支撑规模生产。消息面英美欧对俄罗斯进行进一步制裁，LME 将对 4 月 13 日后的俄金属禁止仓单生成、交割，短期造成情绪端看多表现。综合看来，我们大家都认为目前硫酸镍支撑镍元素定价表现，但硫酸镍短期供需失衡问题正在缓解，硫酸镍现货价格涨速放缓，纯镍库存持续上升或继续压制镍价，俄罗斯金属也在早期经历过相关制裁，镍价缺少基本面走强驱动，操作上建议逢高布空。 豆粕：由于USDA供需报告数据较为利空，全球大豆宽松预期继续被市场交易，在南美丰产预期的压制之下，预计短期维持窄幅偏弱震荡。南美大豆出口旺季对美豆销售构成激烈竞争，中国进口需求有限的情况下，CBOT大豆承压；然北美大豆即将进入播种季，市场预期天气炒作，CBOT大豆向下驱动有限。4月市场焦点将较大程度集中于南美贴水。 国内方面，短期豆粕成交放量，需求提振市场积极性，4月原料到港预期增加，预计大豆豆粕库存将有所企稳，本月下旬豆粕现货基差预计承压。 集装箱运价：今天EC主要交易的是船公司5月提涨，马士基昨天公告4/29涨价后目前线月合约估值至2300左右点位(假设涨价全部落地)。06/08合约的back结构进一步弱化，市场仍认可8月常规欧线运费的旺季属性。更远的10和12以及2502合约则跟随近月上行，锚定2000点左右做到合理估值中枢修复。04合约的下行是因为昨天公布的SCFIS欧线指数走弱，作为计入最后交割点位1/3的指数，拉低了04的最后估值预期，盘面点位向该数值下移。 宏观 1、国家主席习：会见德国总理朔尔茨时表示，中国出口电动汽车、锂电池、光伏产品等，不仅丰富了全球供给，缓解了全球通胀压力，也为全球应对气候平均状态随时间的变化和绿色低碳转型作出巨大贡献。中德双方要警惕保护主义抬头，坚持以市场眼光和全球视野，从经济规律出发，客观、辩证看待产能问题，多探讨合作。 2、统计局：3月，全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.1%。从总体上来讲就业是有支撑的，今年新进入劳动力市场的大学毕业生是1176万人，现在所要关注的是结构性的矛盾，年轻劳动力不愿去到一线当产业工人，一线工人年龄慢慢的变大。而要解决这一种结构性矛盾，需要人力资源的供求适配而不是错配。 产业 1、自然资源部等七部门发布《关于逐步加强绿色矿山建设的通知》，到2028年底，绿色矿山建设工作机制更完善，持证在产的90%大型矿山、80%中型矿山要达到绿色矿山标准要求。 2、上期所一季度共处理异常交易行为73起，处理涉嫌违规交易线起涉嫌违规线日收盘结算时起，铜、铝期货合约涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%；黄金、白银期货合约涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。 4、上期所宣布，自4月18日交易起，镍期货NI2405等合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手；锡期货SN2405等合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手；白银期货AG2406合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额万分之一点五。 5、上期能源宣布，自4月17日收盘结算时起，国际铜期货合约涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。 6、大商所修改并发布《大连商品交易所做市商管理办法》。根据修改后的条文，交易所可以给予做市商交易手续费减免、激励；交易所根据做市品种运行等情况设置交易手续费减免、激励标准，并与做市商在协议中约定。 7、中国期货业协会公布新一期“期货公司高管人员专业能力水平评价测试合格人员名单”，新纪元期货、渤海期货、宏源期货、正信期货、倍特期货5家期货公司拟任董事长通过测试。 8、中国3月份规模以上工业原煤产量4亿吨，同比下降4.2%；原油产量1837万吨，增长1.2%；天然气产量216亿立方米，增长4.5%；发电量7477亿千瓦时，增长2.8%。 9、国家发改委宣布，4月16日24时起，国内汽、柴油每吨分别上调200元和195元。全国平均来看：92号汽油每升上调0.16元；95号汽油每升上调0.17元；0号柴油每升上调0.17元。 10、伊朗将继续采取一切措施，确保地区能源出口顺顺利利地进行，所有国家和参与者都需遵守不对能源生产国造成影响的原则，以确保市场稳定。 11、海关总署、农业农村部发布了重要的公告，解除原农业部、原国家出入境检验检疫局联合公告2001年第143号对德国30月龄以下剔骨牛肉的疯牛病禁令。 金融 1、新三板：4月18日，合计挂牌6197家公司，当日增长1家，成交金额1.24亿。三板成指报849.23，跌0.57%，成交额0.97亿。 2、国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品普遍下跌，乙二醇跌1.1%，纯碱跌近1%，低硫燃料油涨1.16%。黑色系多数上涨。农产品全线%。基本金属多数收跌，沪镍跌1.01%，沪锡跌0.94%，沪铜跌0.51%，沪铝跌0.44%，不锈钢跌0.33%，沪锌涨0.07%，沪铅涨0.39%。沪金涨1.3%，沪银跌0.5%。 3、国债：4月16日，2年期国债期货主力合约TS2406上行0.01%至101.666；5年期国债期货主力合约TF2406上行0.02%至103.370；10年期国债期货主力合约T2406上行0.03%至104.460。10年期国债利率跌0.75BP，至2.27%；10年期国开债利率跌1.40BP，至2.37%。 4、上海国际能源交易中心：4月16日，原油期货主力合约2406，以666.4元/桶收盘，下跌4.2元，跌幅为0.63%。全部合约成交158031手，持仓量增加3089手至63409手。主力合约成交75736手，持仓量增加4051手至33250手。 5、央行：4月16日，当日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，与此前持平。当日有20亿元7天期逆回购到期，当日实现零投放零回笼。 6、Shibor：隔夜报1.7150%，下跌0.10个基点。7天报1.8050%，上涨0.80个基点。3个月报2.0580%，下跌1.30个基点。 海通期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【汇通财经 】转发